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美国战略家、前国务卿基辛格曾经说过:“谁控制了石油,就控制了所有国家。”

近日的情况亦是如此。上周末的沙特阿拉伯石油设施遇袭事件,一度让本周一(9月16日)国际原油价格“放飞自我”大幅跳涨,随后一则关于沙特石油产量恢复速度将比最初预计得更快的消息传来,油价迎来戏剧性的一幕,17日盘中出现快速“跳水”,其中NYMEX原油主力期货合约一度在9分钟内出现总价值超52亿美元合约大卖单砸盘。

接受中国证券报记者采访的业内人士认为,沙特复产速度超出市场预期,是近期国际原油价格暴涨之后暴跌的主因,背后则是市场份额的争夺。

实际上,在国际大宗商品市场的历史上,原本不乏原油、黄金、粮食等操纵的故事。相对来说,由于国内期货市场实施涨跌停板制度,极大地减少了极端行情对投资者造成的影响。

“暴涨一日游” 大卖单“砸盘”

国际原油市场近期迎来了“黑天鹅事件”。

北京时间9月14日,多架无人机袭击沙特阿美的Abqaiq石油处理厂及Khurais油田,沙特主动关闭570万桶/日的原油产能,供给中断量约占全球原油产量的5.7%。如此大的原油供需缺口,一度推动布伦特原油价格跳涨逾10%至71.95美元/桶。

然而,本周以来,市场上陆续传出沙特原油日产量恢复情况,这也得到了官方的证实。9月18日凌晨,沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹称,在过去两天内,该国恢复了超过一半的原油产能,部分沙特原油已经恢复对市场的供应,预计到9月底原油产能为1100万桶/日,10月原油产量将为989万桶/日,沙特将在11月底实现1200万桶/日的产能。沙特石油产量恢复速度如此之快,令市场大为惊恐,布伦特原油价格出现快速回撤,一度跌至62.62美元/桶。

数据显示,NYMEX原油主力期货合约在北京时间9月17日21时37分到21时45分的仅仅9分钟内,买卖盘面成交87106手,总价值超52亿美元合约。大卖单砸盘使得油价雪上加霜。

“国际原油价格暴涨之后紧接着暴跌,两天时间之内发生如此大的反转,最重要的原因是沙特复产速度太快。”美尔雅期货化工分析师黎磊表示。对于沙特短时间内能够快速恢复产能,他分析称,从表面原因来看,是脱硫脱氢装置较容易修复。但从深层次原因看,背后则是市场份额的争夺。

沙特和石油买家签的大部分是长约,在7月就已经开始安排9月的船期,当买家的油轮不能在沙特装油时,就会转向欧佩克其他拥有剩余产能的成员国(阿联酋、科威特、伊拉克等)或者独立产油国家,如俄罗斯。黎磊表示,在供给垄断需求刚性的石油市场上,市场份额是定价权也是话语权,失去了份额,沙特阿美的首次公开募股(IPO)将进一步推迟,因此,沙特需要快速复产来保住市场份额。

中电投先融期货能源分析师任宝祥认为,此次沙特油市“黑天鹅”事件导致国际油价大幅波动的背后还源于一些长期因素的掣肘。英国脱欧久拖不决、部分地缘局势随时可能擦枪走火等一系列事件令本就复苏乏力的全球经济前景更显黯淡,这必然会抑制原油远期需求。同时,不论是布伦特原油还是WTI原油,对冲基金等机构投资者的净多持仓在2019年一直在低位徘徊,显示机构投资者并未在今年大量布局原油类资产,因此原油缺少趋势性上涨的长期资金推动。

复产迅猛引发“操纵”疑云

一直以来,国际大宗商品因同时具有商品属性、金融属性和政治属性,往往容易被各种势力操纵。

以原油为例,黎磊表示,任何突发的地缘局势事件都可能会让油价产生极端行情,而国际炒家借助资金的优势推波助澜,加剧了油价波动。

“因信息传播的延时性和获取信息的不对称,金融市场的普通投资者通常难以像行业巨头和大型机构那样及时地获得一手资讯和重要的行业政策信息。就像这次油价的短时暴涨暴跌,巨头和机构投资者的买单可以排在前面低位吃进,获得一定的涨幅平仓离场,普通投资者如果反应不及时就会在风云变幻下造成亏损。”任宝祥表示。

国际大宗商品市场行情的操纵案例一直在粮食、石油、贵金属等领域较为常见。以国际原油市场为例,有资料显示,较近的大规模操纵市场行为发生在2006年。当时,刚从华尔街机构就任的美国政府财政要员要么知道、要么协助他人对当时居于高位的油价进行了操纵。2006年7月,高盛集团调整了能源所占权重很高的高盛商品指数。这迫使包括对冲基金在内的大型投资机构迅速作出调仓反应,慌忙出售石油,否则将面临巨大亏损,从而导致油价大幅下跌。

不仅如此,投资者也常常深受美国农业部“权威”报告的困扰。以近年来较为明显的一次情况来说,2012年夏天,美国中西部地区遭遇大旱,按照常理,大旱应该导致农产品价格大涨。当时的对冲基金便纷纷押注玉米期货价格上涨。但美国农业部的一纸报告却让押注玉米期货价格上涨的投资者们损失惨重。当年5月10日,美国农业部发布的报告预测称,玉米将因为创纪录的种植面积而获得大丰收。结果,玉米期价非但没涨反而应声下跌,当月跌幅达12%,令对冲基金纷纷止损出局。然而,之后几个月,玉米期价又悄然收复失地。

贵金属更是操纵市场的“高发区”。以今年以来的黄金交易市场举例,6月25日,美国商品期货交易委员会(CFTC)宣布对著名全球大宗商品交易商美银美林大宗商品公司(MLCI)多年来操纵贵金属的行为处以2500万美元的罚款。MLCI承认,2008年到2014年,该公司的贵金属交易员通过向贵金属期货市场释放虚假信息,对纽交所(COMEX)的交易者形成误导,并从中牟利。实际上,黄金价格遭到操纵早已不是什么新鲜事,2018年1月,CFTC和美国司法部等部门还联合宣布对德意志银行、瑞银和汇丰银行操纵贵金属期货进行了罚款。

国内市场“缓冲带”作用显著

相对于国际市场近期动辄超10%、逼近20%,甚至更大的日内涨跌幅情况来说,国内期货市场由于实施涨跌停板制度,可以有效地缓解极端行情对投资者带来的冲击。

本周一,亚洲电子盘开盘之后,在国际原油价格跳涨逾10%的带动下,国内原油期货主力1911合约开盘随即封于涨停板,涨7.98%,在减少空头损失的同时也缓解了多头的亢奋情绪。

“国内期货市场实施涨跌停板有两个好处:其一,能够平抑市场情绪;其二,避免造成重大损失。”黎磊表示,在突发地缘局势事件时,外盘容易出现极端行情,内盘因有涨跌停板机制,价格到达涨跌停板后就得“歇一歇”,可以稳定市场过度亢奋或极度悲观的情绪,理性地看待事件造成的影响力,避免给出错误的定价。此外,由于突发事件容易造成油价急涨急跌,而投资者喜欢追涨杀跌,如果行情突然反转,就会造成踩踏性事件,出现“价格还是原来的价格,可是钱没了”的情况,让投资者承担重大损失,有了涨跌停板的保护,可以给投资者喘息的机会,合理调整仓位。

任宝祥也认为,国内期货市场的涨跌停板有助于保护中小投资者,通过控制价格幅度,将日常的风险控制在一定的水平内,也可给予中小投资者更多的时间接收、鉴别市场信息,令投资者有充足的时间判断价格的涨跌是供需驱动还是庄家在操纵市场。

截至目前,上海原油期货推出已有一年半时间,主要体现在主力合约的流动性非常好,交易活跃,而且价格与国际原油市场期货关联度高,与国际市场的套利关系有效,可以说价格既合理也有效,已成为境内企业用来对原油现货进行风险管理的重要工具之一。同时,上海原油期货价格更能反映国内的真实供应需求格局,并促进与欧洲及北美原油市场价格体系的平衡,有助于完善世界原油价格体系。

对于未来发展,上期所副总经理、上期能源副总经理陆丰日前在第35届亚太石油大会上表示,交易所将根据现货市场变化,适时研究优化可交割品种,有序推进日中交易参考价(Marker Price)、结算价交易机制(TAS)、原油期权的上市工作,提升境外参与者参与原油期货开户和交易的便利性,进一步降低交易成本,并不断完善能源类品种序列,包括推进国际化低硫燃料油期货合约上市。

 

(责任编辑:蔡情)



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